第一章 行業(yè)概況

合同能源管理機(jī)制（Energy Performance Contracting, EPC，或 Energy Management Contracting, EMC）是一種以節(jié)省的能源費(fèi)用來(lái)支付節(jié)能項(xiàng)目全部成本的節(jié)能投資方式；這種節(jié)能投資方式允許用戶使用未來(lái)的節(jié)能收益為工廠和設(shè)備升級(jí)，降低目前的運(yùn)行成本，提高能源的利用效率。

合同能源管理是上世紀(jì)70年代中期以來(lái)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中逐步發(fā)展起來(lái)的一種基于市場(chǎng)的、全新的節(jié)能新機(jī)制。至本世紀(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家的節(jié)能服務(wù)公司(ESCO)已形成產(chǎn)業(yè)。ESCO采用合同能源管理經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的典型方式是：通過(guò)能源服務(wù)合同為客戶提供能源診斷、方案設(shè)計(jì)、技術(shù)選擇、項(xiàng)目融資、設(shè)備采購(gòu)、安裝調(diào)試、運(yùn)行維護(hù)、人員培訓(xùn)、節(jié)能量監(jiān)測(cè)、節(jié)能量跟蹤等一整套的系統(tǒng)化服務(wù)；在合同期節(jié)能服務(wù)公司（Energy Management Company, EMC）與企業(yè)分享節(jié)能效益，EMC 由此得到應(yīng)回收的投資和合理的利潤(rùn)；合同結(jié)束后，高效的設(shè)備和節(jié)能效益全部歸客戶所有。

圖1 合同能源管理圖解

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合同能源管理主要分為兩種基本的模式——供能合同管理和節(jié)能合同管理，這兩種模式原則上追求同樣的目標(biāo)，都是為了減少能源消耗及能源成本，但它們各自采用了不同的方法：供能合同管理主要從能源生產(chǎn)角度減少能耗及成本；而節(jié)能合同管理則側(cè)重于高效的能源分配和使用。

（1）節(jié)能合同管理

是指通過(guò)優(yōu)化能源分配系統(tǒng)及用戶用能的方式來(lái)降低能耗，用能單位與節(jié)能服務(wù)公司雙方分享節(jié)能效益。這種模式經(jīng)常要考慮到用戶用能行為的重要性，因?yàn)檫@其中有相當(dāng)大的能效提升的空間。通過(guò)節(jié)能合同管理實(shí)現(xiàn)的節(jié)能效果根據(jù)系統(tǒng)大小的不同可以達(dá)到節(jié)省20%-60%能源。

節(jié)能合同管理的流程分為設(shè)計(jì)、融資、施工、維護(hù)這四個(gè)步驟，在維護(hù)過(guò)程中節(jié)能服務(wù)公司要對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)管、運(yùn)行和優(yōu)化。常見(jiàn)的節(jié)能合同管理措施包括更換效率低的水泵和風(fēng)機(jī)、安裝節(jié)能燈、優(yōu)化建筑管理系統(tǒng)以及供熱設(shè)備的液壓平衡等等。

在節(jié)能合同管理中，乙方（節(jié)能服務(wù)公司）將保證甲方（用能單位）在整個(gè)合同實(shí)施期間確實(shí)享受到節(jié)能效益，即甲方通過(guò)節(jié)能合同管理實(shí)現(xiàn)能源費(fèi)用的降低。而甲方則以減少的能源費(fèi)用中的一部分來(lái)支付乙方在改造工程中的投入及其服務(wù)費(fèi)。這種合同能源管理模式的合同及服務(wù)設(shè)計(jì)的靈活性較高，可以適應(yīng)不同客戶進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)。

（2）供能合同管理

是指通過(guò)建筑物能源生產(chǎn)系統(tǒng)的安裝和改造以及供能系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)節(jié)能效果。根據(jù)所需的服務(wù)范圍，節(jié)能服務(wù)公司需要完成設(shè)計(jì)、融資、建造（項(xiàng)目執(zhí)行）、運(yùn)行和維護(hù)幾個(gè)步驟，節(jié)能服務(wù)公司出資進(jìn)行能源系統(tǒng)的節(jié)能改造和運(yùn)行管理，然后通過(guò)將產(chǎn)生的終端能量（如冷、熱、電等）銷售給建筑物業(yè)主來(lái)得到報(bào)酬。因此系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)越高效，節(jié)能服務(wù)公司的獲益也就越多。

合同能源管理項(xiàng)目根據(jù)投入與收益的商業(yè)模式不同，可分為三類；節(jié)能效益分享型、節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型，具體內(nèi)容見(jiàn)下表。

表1 合同能源管理合同類型模式簡(jiǎn)介

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在過(guò)去十幾年間，全國(guó)運(yùn)用合同能源管理機(jī)制實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目的節(jié)能服務(wù)公司從最初的3家（北京EMCO、遼寧EMCO和山東EMCO)，發(fā)展到2005年的76家，2010年進(jìn)一步發(fā)展到782家。截止到2011年底，全國(guó)從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量將近3900家，其中備案節(jié)能服務(wù)企業(yè)1719家，實(shí)施過(guò)合同能源管理項(xiàng)目的節(jié)能服務(wù)公司1472家，比2010年的782家增加了88.23%。2012年，全國(guó)從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)一步增長(zhǎng)至4175家。

2005-2012年間，節(jié)能服務(wù)行業(yè)從業(yè)人員從16000人遞增到435000人，增長(zhǎng)了近27倍。2012年，我國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員突破40萬(wàn)人，達(dá)到43.5萬(wàn)人。

2016-2020年間，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值從3587億元遞增到5916億元，每年增速均保持較高水平，顯示我國(guó)節(jié)能服務(wù)行業(yè)正處于高速發(fā)展期，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。預(yù)計(jì)到2025年節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，并將突破10000億元。

圖2 節(jié)能服務(wù)行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模變化情況

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根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)能源消費(fèi)總量為49.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長(zhǎng)2.2%，總量規(guī)模十分浩大。假若2050年時(shí)中國(guó)的人口維持在15億左右，中國(guó)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)以及人們的生活方式等同于現(xiàn)在61687美元的國(guó)家狀況，屆時(shí)中國(guó)的能源消費(fèi)量將達(dá)到60億噸標(biāo)準(zhǔn)油，這一能源需求量約為目前中國(guó)能源消費(fèi)量的1.2倍，它展示了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必將面臨的需求增長(zhǎng)壓力。

圖3 2010-2019年中國(guó)能源消費(fèi)量

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第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 合同能源管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

EMC合同能源管理行業(yè)發(fā)展的同時(shí)也將帶動(dòng)節(jié)能技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、節(jié)能產(chǎn)品制造、節(jié)能工程設(shè)計(jì)、節(jié)能咨詢?cè)u(píng)估等相關(guān)行業(yè)和機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展，形成以節(jié)能服務(wù)為核心的配套產(chǎn)業(yè)鏈，成為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的朝陽(yáng)行業(yè)。

圖4 合同能源管理產(chǎn)業(yè)鏈

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以余熱發(fā)電工程為例：

余熱發(fā)電工程合同能源管理業(yè)務(wù)的上游主要為工程服務(wù)提供商、主機(jī)設(shè)備提供商。工程服務(wù)提供商為合同能源管理模式提供工程設(shè)計(jì)建設(shè)服務(wù)；主機(jī)設(shè)備提供商進(jìn)行余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)等三大主機(jī)設(shè)備制造。下游行業(yè)為水泥、玻璃、鋼鐵、冶金、化工等用能行業(yè)。目前水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的最為充分，玻璃行業(yè)其次，鋼鐵、冶金、化工等行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大。

上游行業(yè)發(fā)展概況

（1）余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)簡(jiǎn)況

余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)是專業(yè)建設(shè)余熱電站的一種特殊工程行業(yè)，進(jìn)入該行業(yè)需要獲得相關(guān)資質(zhì)許可，雖然該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已相對(duì)較為激烈，但仍具有一定進(jìn)入壁壘，從事余熱發(fā)電工程服務(wù)的企業(yè)數(shù)量還不多。鑒于國(guó)家嚴(yán)峻的節(jié)能減排形勢(shì)和對(duì)余熱發(fā)電行業(yè)的大力政策支持，余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與主體將不斷增加，行業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展。

（2）主機(jī)設(shè)備制造業(yè)簡(jiǎn)況

上游主要為余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)三大主機(jī)設(shè)備制造行業(yè)。總體而言，國(guó)內(nèi)上述三大主機(jī)裝備制造業(yè)發(fā)展較為成熟，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)較多，技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量能滿足合同能源管理業(yè)務(wù)行業(yè)需求。

下游行業(yè)發(fā)展概況

合同能源管理業(yè)務(wù)的下游行業(yè)為水泥、玻璃和鋼鐵等耗能較大的行業(yè)。近年來(lái)，為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)節(jié)能減排，國(guó)務(wù)院及相關(guān)部門(mén)陸續(xù)采取多項(xiàng)措施，要求淘汰落后產(chǎn)能，防止重復(fù)建設(shè)，對(duì)水泥、玻璃和鋼鐵等高耗能企業(yè)的調(diào)控政策不斷趨嚴(yán)，但調(diào)控主要限于落后和低水平重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目，國(guó)家對(duì)于工藝設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)能大的優(yōu)勢(shì)大集團(tuán)持支持態(tài)度。

國(guó)家對(duì)上述行業(yè)的調(diào)控政策對(duì)余熱發(fā)電合同能源管理的不利影響很小，反而一定程度有利于余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要原因?yàn)椋?/span>

（1）國(guó)家調(diào)控要求淘汰的都是水泥、玻璃等耗能行業(yè)的落后產(chǎn)能或者小型產(chǎn)能，同時(shí)支持工藝設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)能規(guī)模大的項(xiàng)目;余熱發(fā)電行業(yè)屬于新興行業(yè)，眾多不屬于國(guó)家調(diào)控范圍的耗能行業(yè)生產(chǎn)線尚未配建余熱發(fā)電站，市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)家對(duì)耗能行業(yè)的調(diào)控對(duì)余熱發(fā)電行業(yè)的影響較小。

（2）國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能目的是防止重復(fù)建設(shè)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)健康發(fā)展，結(jié)果是“扶優(yōu)扶強(qiáng)”、市場(chǎng)集中度不斷提高、行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范、健康、有序，市場(chǎng)供求趨向平衡。隨著落后水泥生產(chǎn)能力的逐步退出，市場(chǎng)留下來(lái)的企業(yè)都是規(guī)模較大的企業(yè)，在區(qū)域市場(chǎng)中價(jià)格話語(yǔ)權(quán)較高，經(jīng)濟(jì)效益得到提升。出于投資經(jīng)濟(jì)性等原因考慮，余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)的合作企業(yè)一般都是區(qū)域或行業(yè)龍頭企業(yè)，合作企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升更有利于余熱發(fā)電項(xiàng)目的安全、穩(wěn)定。

（3）國(guó)家調(diào)控耗能行業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，基本實(shí)行“等量淘汰”方式，即淘汰的落后產(chǎn)能基本要新建工藝先進(jìn)、能效比高的產(chǎn)能進(jìn)行替代，而新建的替代產(chǎn)能都是適合裝配余熱電站的，有利于余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展。

2.2 商業(yè)模式

《合同能源管理技術(shù)通則》中，提及的合同類型包括節(jié)能效益分享型、節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型、融資租賃型及混合型等。根據(jù)EMCA統(tǒng)計(jì)，2019年節(jié)能效益分享型模式占比最高，為25%；工程總承包及節(jié)能量保證型位列二、三名，占比分別為23%/20%。

圖5 2019年節(jié)能服務(wù)公司商業(yè)模式占比

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節(jié)能效益分享型

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在項(xiàng)目期內(nèi)用戶和節(jié)能服務(wù)公司雙方分享節(jié)能效益的合同類型。節(jié)能改造工程的投入按照節(jié)能服務(wù)公司與用戶的約定共同承擔(dān)或由節(jié)能服務(wù)公司單獨(dú)承擔(dān)。項(xiàng)目建設(shè)施工完成后，經(jīng)雙方共同確認(rèn)節(jié)能量后，雙方按合同約定比例分享節(jié)能效益。項(xiàng)目合同結(jié)束后，節(jié)能設(shè)備所有權(quán)無(wú)償移交給用戶，以后所產(chǎn)生的節(jié)能收益全歸用戶。節(jié)能效益分享型是我國(guó)政府大力支持的模式類型。

注：為降低支付風(fēng)險(xiǎn)，用戶可向節(jié)能服務(wù)公司提供多方面的節(jié)能效益支付保證。

能源費(fèi)用托管型

用戶委托節(jié)能服務(wù)公司出資進(jìn)行能源系統(tǒng)的節(jié)能改造和運(yùn)行管理，并按照雙方約定將該能源系統(tǒng)的能源費(fèi)用交節(jié)能服務(wù)公司管理，系統(tǒng)節(jié)約的能源費(fèi)用歸節(jié)能服務(wù)公司的合同類型。項(xiàng)目合同結(jié)束后，節(jié)能公司改造的節(jié)能設(shè)備無(wú)償移交給用戶使用，以后所產(chǎn)生的節(jié)能收益全歸用戶。

節(jié)能量保證型

用戶投資，節(jié)能服務(wù)公司向用戶提供節(jié)能服務(wù)并承諾保證項(xiàng)目節(jié)能效益的合同類型。項(xiàng)目實(shí)施完畢，經(jīng)雙方確認(rèn)達(dá)到承諾的節(jié)能效益，用戶一次性或分次向節(jié)能服務(wù)公司支付服務(wù)費(fèi)，如達(dá)不到承諾的節(jié)能效益，差額部分由節(jié)能服務(wù)公司承擔(dān)。

注：節(jié)能量保證型合同適用于實(shí)施周期短，能夠快速支付節(jié)能效益的節(jié)能項(xiàng)目，合同中一般會(huì)約定固定的節(jié)能量?jī)r(jià)格。

融資租賃型

融資公司投資購(gòu)買節(jié)能服務(wù)公司的節(jié)能設(shè)備和服務(wù)，并租賃給用戶使用，根據(jù)協(xié)議定期向用戶收取租賃費(fèi)用。節(jié)能服務(wù)公司負(fù)責(zé)對(duì)用戶的能源系統(tǒng)進(jìn)行改造，并在合同期內(nèi)對(duì)節(jié)能量進(jìn)行測(cè)量驗(yàn)證，擔(dān)保節(jié)能效果。項(xiàng)目合同結(jié)束后，節(jié)能設(shè)備由融資公司無(wú)償移交給用戶使用，以后所產(chǎn)生的節(jié)能收益全歸用戶。

混合型

由以上4種基本類型的任意組合形成的合同類型。

2.3 技術(shù)發(fā)展

企業(yè)開(kāi)展合同能源管理業(yè)務(wù)，需要具備國(guó)家節(jié)能服務(wù)公司備案資質(zhì)，通過(guò)國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部相關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格審核，方能開(kāi)展合同能源管理的業(yè)務(wù)。

以電力設(shè)計(jì)企業(yè)為例，電力設(shè)計(jì)企業(yè)屬于技術(shù)密集型企業(yè)，員工基本均擁有大學(xué)本科以上學(xué)歷，其中部分員工更是擁有國(guó)家注冊(cè)工程師的證書(shū)。不論是從人員素質(zhì)、年齡分布還是職稱水平，均處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平。新工藝、新設(shè)備或技術(shù)創(chuàng)新想在電力行業(yè)普及，需要經(jīng)過(guò)設(shè)計(jì)企業(yè)的大力推廣。電力設(shè)計(jì)企業(yè)注重科技創(chuàng)新及研發(fā)，擁有諸多專利技術(shù)，并可將其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益?？梢哉f(shuō)，電力設(shè)計(jì)企業(yè)是行業(yè)技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)跑者。

在長(zhǎng)期的工程實(shí)踐中，電力設(shè)計(jì)企業(yè)積累了工程經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)制定了完善的工程項(xiàng)目管理體系。完善的管理體系是保證工程項(xiàng)目質(zhì)量和工期的基礎(chǔ)。正是由于擁有強(qiáng)有力的技術(shù)支撐以及豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，電力設(shè)計(jì)企業(yè)才能適應(yīng)能源行業(yè)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，完全有能力開(kāi)展合同能源管理業(yè)務(wù)，并推動(dòng)合同能源管理產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

電力設(shè)計(jì)企業(yè)擁有專業(yè)技術(shù)人員和相應(yīng)資質(zhì)，且可以將節(jié)能技術(shù)應(yīng)用于常規(guī)項(xiàng)目中，有一定的能源管理技術(shù)水平和業(yè)務(wù)量。通過(guò)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極進(jìn)行節(jié)能服務(wù)資質(zhì)的備案，具備提供節(jié)能服務(wù)的資格，不存在資質(zhì)和技術(shù)障礙。

2.4 政策監(jiān)管

合同能源管理在上世紀(jì)末進(jìn)入中國(guó)，隨之興起了一大批節(jié)能服務(wù)公司。但由于當(dāng)時(shí)國(guó)家政策不明確，企業(yè)積極性低、資金實(shí)力不足等原因，導(dǎo)致這一節(jié)能模式未得到大面積推行。

后來(lái)隨著節(jié)能意識(shí)與市場(chǎng)需求的改變，企業(yè)節(jié)能服務(wù)需求快速釋放，合同能源交易額呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。2000年6月，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推廣“合同能源管理”機(jī)制的通告》，開(kāi)始推動(dòng)國(guó)內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司示范； 2010年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》，要求對(duì)開(kāi)展合同能源管理的項(xiàng)目考慮實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和政策支持等。同年5月，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)發(fā)布《合同能源管理技術(shù)通則》，有力促進(jìn)了合同能源管理機(jī)制的發(fā)展。

在“十二五”規(guī)劃期間，我國(guó)更是將合同能源管理列入十大節(jié)能減排重點(diǎn)工程，其市場(chǎng)規(guī)模突破6000億元。相比“十一五”期間的形成年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤能力，增長(zhǎng)了近6倍，從1064.85噸提高到6000萬(wàn)噸。

2020年10月，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《合同能源管理技術(shù)通則》（GB/T 24915-2020）開(kāi)始實(shí)施，全面替代舊標(biāo)準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布也意味著國(guó)家將繼續(xù)支持和幫助節(jié)能服務(wù)公司在政策指引下更有方向性的探索合同能源管理的創(chuàng)新商業(yè)模式，并在新形勢(shì)下更好的開(kāi)展合同能源管理項(xiàng)目。

根據(jù)《合同能源管理技術(shù)通則》的解釋，合同能源管理是指節(jié)能服務(wù)公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項(xiàng)目的節(jié)能目標(biāo)，節(jié)能服務(wù)公司為實(shí)現(xiàn)節(jié)能目標(biāo)向用能單位提供必要的服務(wù)，用能單位以節(jié)能效益、節(jié)能服務(wù)費(fèi)或能源托管費(fèi)支付節(jié)能服務(wù)公司的投入及其合理利潤(rùn)的節(jié)能服務(wù)機(jī)制。

表2 合同能源管理相關(guān)政策

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表3 有關(guān)合同能源管理的規(guī)范性文件

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第三章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3.1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析

根據(jù)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，合同能源管理行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)呈現(xiàn)先穩(wěn)步上升后大幅下降，近幾年又逐漸恢復(fù)的趨勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，從2011到2017年合同能源管理的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步遞增，但2017-2019年間大幅下降，并在2019年達(dá)到最低點(diǎn)，2019年以后開(kāi)始逐步上升并恢復(fù)到先前水平。

行業(yè)ROE與ROA也呈現(xiàn)先大幅下降后逐步恢復(fù)的趨勢(shì)，并在2017-2020年跌至負(fù)值，從2012年的5%下降到最低點(diǎn)2019年的-50%左右，近兩年有所回升，2020年接近0點(diǎn)。

從行業(yè)估值來(lái)看，在2017年之前節(jié)能服務(wù)的估值普遍比A股高，2017年之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并遠(yuǎn)低于A股估值。從行業(yè)歷史比較來(lái)看，市盈率在2015年和2018年中旬出現(xiàn)兩次高值，2021年出現(xiàn)顯著低值，其余時(shí)點(diǎn)均與全部A股趨勢(shì)類似。

單季度營(yíng)收同比和單季度凈利、凈利率同比與全部A股趨勢(shì)較為一致，但在2021年出現(xiàn)了顯著高值。市銷率與A股相比普遍偏高。

圖6 綜合財(cái)務(wù)分析

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圖7 行業(yè)估值和歷史比較

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圖8 單季度營(yíng)收同比行業(yè)歷史比較

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圖9 單季度凈利同比行業(yè)歷史比較

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圖10 單季度凈利率行業(yè)歷史比較

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圖11 PE行業(yè)歷史比較

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圖12 PB行業(yè)歷史比較

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圖13 PS行業(yè)歷史比較

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合同能源管理行業(yè)的估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

3.2 行業(yè)發(fā)展

合同能源管理是70年代在西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始發(fā)展起來(lái)一種基于市場(chǎng)運(yùn)作的全新的節(jié)能新機(jī)制。合同能源管理不是推銷產(chǎn)品或技術(shù)，而是推銷一種減少能源成本的財(cái)務(wù)管理方法。

1997年，合同能源管理模式登陸中國(guó)。相關(guān)部門(mén)同世界銀行、全球環(huán)境基金共同開(kāi)發(fā)和實(shí)施了“世行/全球環(huán)境基金中國(guó)節(jié)能促進(jìn)項(xiàng)目”，在北京、遼寧、山東耀通節(jié)能成為了示范性能源管理公司。運(yùn)行幾年來(lái)，3個(gè)示范合同能源管理公司項(xiàng)目的內(nèi)部收益率都在30%以上。

項(xiàng)目一期示范的節(jié)能新機(jī)制獲得很好的效果，即以盈利為目的的3家示范EMCO運(yùn)用合同能源管理模式運(yùn)作節(jié)能技改項(xiàng)目很受用能企業(yè)的歡迎；所實(shí)施的節(jié)能技改項(xiàng)目99%以上成功，獲得了較大的節(jié)能效果、溫室氣體CO2減排效果和其它環(huán)境效益。鑒于此，國(guó)家發(fā)改委與世界銀行共同決定啟動(dòng)項(xiàng)目二期。

2003年11月13日，項(xiàng)目二期正式啟動(dòng)。在中國(guó)投資擔(dān)保有限公司設(shè)立世行項(xiàng)目部為中小企業(yè)解決貸款擔(dān)保的難題，并專門(mén)成立了一個(gè)推動(dòng)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)節(jié)能服務(wù)公司成長(zhǎng)的行業(yè)協(xié)會(huì)——中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)（EMCA）。

合同能源管理機(jī)制被引進(jìn)國(guó)內(nèi)以后大大促進(jìn)了國(guó)內(nèi)節(jié)能企業(yè)的發(fā)展，很多節(jié)能企業(yè)由單純的制造節(jié)能設(shè)備，轉(zhuǎn)變?yōu)楣?jié)能投資，這在促進(jìn)節(jié)能減排發(fā)展的同時(shí)也加快了節(jié)能企業(yè)本身的快速成長(zhǎng)，更有很多企業(yè)將企業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展放在了合同能源管理上，使得合同能源管理在引入中國(guó)后逐漸的適應(yīng)了中國(guó)的能源環(huán)境，在運(yùn)營(yíng)上一步步的走向完善和合理。如國(guó)家主導(dǎo)下的中節(jié)能，市場(chǎng)模式下發(fā)展起來(lái)的一批專業(yè)的節(jié)能服務(wù)公司在運(yùn)用合同能源管理上都已趨于成熟。

3.3 行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因子

EMC在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐表明，基于市場(chǎng)的合同能源管理機(jī)制適合中國(guó)國(guó)情，不僅頗受廣大耗能企業(yè)的歡迎，其他如節(jié)能服務(wù)機(jī)構(gòu)、能源企業(yè)、節(jié)能設(shè)備生產(chǎn)與銷售企業(yè)、節(jié)能技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)也非常歡迎，同時(shí)也引起不少節(jié)能投資機(jī)構(gòu)的興趣。從他們的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐分析，成功的原因除了中國(guó)存在著巨大的節(jié)能潛力和廣闊的節(jié)能市場(chǎng)之外，還有合同能源管理機(jī)制的因素，這方面更加重要。

（1）項(xiàng)目過(guò)程服務(wù)

合同能源管理機(jī)制規(guī)定，實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目的EMCO要向客戶提供項(xiàng)目全過(guò)程服務(wù)，包括融資，這一點(diǎn)頗受大中小型耗能企業(yè)和各類耗能用戶歡迎，也是一般運(yùn)營(yíng)機(jī)制無(wú)可比擬的。

（2）承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

合同能源管理機(jī)制的另一特點(diǎn)是EMC用合同方式保證客戶獲得足夠的節(jié)能量，而且以分享項(xiàng)目獲得的部分節(jié)能效益收回投資和利潤(rùn)，這就意味著EMCO為客戶承擔(dān)了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，各類客戶都十分歡迎。對(duì)于由節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商和節(jié)能新技術(shù)持有者組建的EMC，更有利于快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

（3）節(jié)能項(xiàng)目的融資

客戶接受了合同能源管理機(jī)制，即可實(shí)現(xiàn)自身不投入或少投入資金完成節(jié)能技術(shù)改造。這一優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前我國(guó)大部分企業(yè)資金短缺的情況下尤其受歡迎。EMCO使用的資金是自有資金、世行貸款和其他貸款。

（4）其他

按照合同能源管理機(jī)制運(yùn)營(yíng)的EMCO是專業(yè)化的節(jié)能服務(wù)企業(yè)，一般具有節(jié)能信息廣泛，項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，可以成捆實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目等優(yōu)勢(shì)，這為減少項(xiàng)目的前期投入，采購(gòu)廉價(jià)設(shè)備，降低施工費(fèi)用奠定了基礎(chǔ)。

3.4 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

表5 常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

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本行業(yè)常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)如下：

（1）政策方面

企業(yè)缺乏實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目的動(dòng)力?，F(xiàn)行節(jié)能法律約束力較弱，缺乏強(qiáng)制性的規(guī)定以及經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段促使企業(yè)實(shí)施節(jié)能改造，對(duì)能源利用效率低的企業(yè)或行為沒(méi)有明顯的懲罰措施。對(duì)節(jié)能行為缺乏明顯的激勵(lì)政策，特別是沒(méi)有與節(jié)能的環(huán)保效益掛鉤。除部分高耗能企業(yè)從節(jié)省成本出發(fā)對(duì)節(jié)能有一定認(rèn)識(shí)外，大多數(shù)企業(yè)因?yàn)槟茉凑籍a(chǎn)品成本不是太高，沒(méi)有節(jié)能的積極性。

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)不規(guī)范，缺乏評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。能源服務(wù)公司在我國(guó)還處于發(fā)展初期，沒(méi)有成熟的行業(yè)規(guī)范，諸如服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、節(jié)能量檢測(cè)和認(rèn)定辦法、合同規(guī)范及其履約道德準(zhǔn)則等。同時(shí)也缺乏評(píng)價(jià)節(jié)能服務(wù)公司服務(wù)質(zhì)量好壞的標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)能服務(wù)市場(chǎng)比較混亂。

（2）融資方面

節(jié)能服務(wù)公司融資困難?，F(xiàn)階段，我國(guó)的能源服務(wù)公司很難通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)為合同能源管理項(xiàng)目融資。多數(shù)運(yùn)營(yíng)的節(jié)能服務(wù)公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，無(wú)力提供保證其貸款安全性的擔(dān)保或抵押。由于合同能源管理的投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，大項(xiàng)目一般在投入幾年以后才會(huì)有回報(bào)，企業(yè)要進(jìn)行后續(xù)投入面臨很大的資金壓力。而作為中小企業(yè)，又是新生的企業(yè)，商業(yè)資信度相對(duì)較低，很難從銀行獲得商業(yè)貸款，制約了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。因資金不足，大量好的節(jié)能技改項(xiàng)目無(wú)法實(shí)施;

缺乏信用評(píng)價(jià)機(jī)制，銀行授予信用額度低。由于目前我國(guó)大部分的節(jié)能服務(wù)公司規(guī)模較小，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)，常常無(wú)力向銀行提供信用擔(dān)保和足額的抵押。因此，銀行對(duì)這些公司的信用度水平存在質(zhì)疑，授信額度很低。此外，目前中國(guó)節(jié)能服務(wù)公司的發(fā)展前景不是很明朗，銀行缺少對(duì)合同能源管理運(yùn)作機(jī)制的深入了解，這更增加了節(jié)能服務(wù)公司從銀行獲得貸款的難度。

（3）能源服務(wù)公司方面

能源服務(wù)公司專業(yè)化不強(qiáng)，缺乏運(yùn)營(yíng)能力。節(jié)能服務(wù)公司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制是全新的，又比較復(fù)雜，潛在的節(jié)能服務(wù)公司基本都沒(méi)有受過(guò)專業(yè)培訓(xùn)，大多數(shù)缺乏綜合技術(shù)能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、商務(wù)計(jì)劃制定能力、財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)防范能力、后期管理能力等，降低了向用戶提供服務(wù)的水平。

缺乏權(quán)威的節(jié)能量核準(zhǔn)手段。節(jié)能效果的評(píng)測(cè)問(wèn)題是合同能源管理項(xiàng)目的核心問(wèn)題，節(jié)能服務(wù)公司的所有收益實(shí)質(zhì)上都來(lái)自于節(jié)能收益。但目前，節(jié)能服務(wù)公司在節(jié)能量的核準(zhǔn)和評(píng)估上，經(jīng)常難以與企業(yè)達(dá)成一致，缺少統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和具有一定權(quán)威性的第三方機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行節(jié)能量的核準(zhǔn)和評(píng)估。

3.5 競(jìng)爭(zhēng)分析

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境——基于波特五力模型分析

（1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者威脅

目前大力發(fā)展節(jié)能產(chǎn)品還缺乏政策法規(guī)支持；資產(chǎn)屬性很強(qiáng)導(dǎo)致退出門(mén)檻較高；政策鼓勵(lì)大型用能單位組建專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司，形成專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司壁壘，且對(duì)融資抗風(fēng)險(xiǎn)能力要求高。因此，合同能源管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。

（2）替代品威脅分析

所謂替代品是指在功能上實(shí)現(xiàn)對(duì)另一產(chǎn)品替換的其它產(chǎn)品，它對(duì)原來(lái)被替代者的威脅主要來(lái)自于對(duì)市場(chǎng)和消費(fèi)者的爭(zhēng)奪，也就在于對(duì)方是否具有盈利能力，其產(chǎn)品在質(zhì)量和功能方面用戶的滿意程度如何以及用戶轉(zhuǎn)向替代品的難易程度。對(duì)于合同能源管理而言，其他模式(E/EP/EPC)模式對(duì)合同能源管理的替代性完全取決于節(jié)能客戶的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，而這種威脅主要基于替代品盈利能力和受眾注意力市場(chǎng)的考量。

（3）需求方威脅分析

需求方威脅處于中等水平，下游電力企業(yè)的體系架構(gòu)因素導(dǎo)致作為主要需求方的地方電廠沒(méi)有自主性，受制于集團(tuán)公司；下游水泥廠、玻璃廠、鋼鐵廠自身對(duì)電價(jià)較為敏感；經(jīng)濟(jì)下行，下游企業(yè)對(duì)降低成本要求迫切。

（4）供求方威脅分析

供求方的威脅處于中等水平。一方面，上游設(shè)備提供商數(shù)量眾多，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)激烈，會(huì)導(dǎo)致上游材料價(jià)格降低，但另一方面，單個(gè)設(shè)備價(jià)格較高，供求方的威脅又較大。

（5）潛在進(jìn)入者威脅

潛在進(jìn)入者是影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和盈利性的又一關(guān)鍵要素，他會(huì)帶來(lái)新的生產(chǎn)能力，要求一定的市場(chǎng)份額。而在如今的媒介市場(chǎng)，任何新的組織的進(jìn)入都會(huì)對(duì)原有的結(jié)構(gòu)造成威脅，因此潛在進(jìn)入者威脅強(qiáng)。這種威脅主要體現(xiàn)在對(duì)下游市場(chǎng)需求量的爭(zhēng)奪和對(duì)上游市場(chǎng)資源的分流上，上游設(shè)備供應(yīng)商、EPC總包商、設(shè)計(jì)院都有進(jìn)入可能，用能企業(yè)組建節(jié)能服務(wù)公司具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

圖14 三種形態(tài)SWOT模型分析

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3.6 中國(guó)企業(yè)主要參與者

蔚藍(lán)鋰芯[002245.SZ]

江蘇澳洋順昌科技材料有限公司為上市公司江蘇蔚藍(lán)鋰芯股份有限公司旗下子公司。2020年12月14日才剛更名，由“澳洋順昌”變更為“蔚藍(lán)鋰芯”。

公司本部位于蘇州張家港市，是金屬物流行業(yè)中第一家在國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)。目前公司本部總面積82818平方米，加工倉(cāng)儲(chǔ)面積55353平方米，總資產(chǎn)超過(guò)20億元，為超過(guò)200家知名客戶提供著鋼板、鋁板供應(yīng)鏈管理的全面解決方案。

（2）中科電氣[300035.SZ]

湖南中科電氣股份有限公司是致力于電磁冶金整體解決方案、集現(xiàn)代制造和現(xiàn)代服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)及軟件企業(yè)，位于洞庭湖畔、岳陽(yáng)樓下的“電磁之都”岳陽(yáng)，產(chǎn)品包括冶金電磁攪拌成套系統(tǒng)、起重磁力成套設(shè)備、磁力除鐵器、高壓變頻器及無(wú)線遠(yuǎn)程終端服務(wù)。

公司核心產(chǎn)品鋼鐵連鑄電磁攪拌成套系統(tǒng)（EMS）是改善鋼材品質(zhì)、增加連鑄鋼種、提高連鑄成材率和生產(chǎn)效率的關(guān)鍵工藝設(shè)備。

雙良節(jié)能

雙良節(jié)能系統(tǒng)股份有限公司是雙良集團(tuán)有限公司的控股子公司，同時(shí)也是一家外商投資股份有限公司。 2003 年4月22日，公司在上海證券交易所成功上市交易，證券代碼為600481，注冊(cè)資本為675,069,376 元人民幣。

公司是中國(guó)中央空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品有溴化鋰吸收式制冷機(jī)（蒸汽型、直燃型、熱水型）、吸收式熱泵等中央空調(diào)主機(jī)及末端產(chǎn)品。

達(dá)實(shí)智能[002421.SZ]

深圳達(dá)實(shí)智能股份有限公司成立于1995年，于2010年6月在深交所上市，股票代碼：002421。基于自主創(chuàng)新的物聯(lián)網(wǎng)智能管控平臺(tái)及終端產(chǎn)品，以大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品為核心，聚焦智慧醫(yī)療、智慧建筑、智慧交通三大細(xì)分市場(chǎng)提供多場(chǎng)景智能物聯(lián)整體解決方案，致力于成為5G時(shí)代值得信賴的智能物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)營(yíng)造者。

3.7 全球重要競(jìng)爭(zhēng)者

節(jié)能服務(wù)涉及的領(lǐng)域主要包括居民、商業(yè)、工業(yè)、市政以及農(nóng)業(yè)等。盡管不同國(guó)家的ESCO(能源服務(wù)公司)主攻的節(jié)能領(lǐng)域有所側(cè)重，但是在很多國(guó)家，工業(yè)領(lǐng)域的節(jié)能服務(wù)是ESCO的主要服務(wù)項(xiàng)目。

縱觀全球節(jié)能服務(wù)業(yè)30多年的發(fā)展歷程，在早期，該產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，被社會(huì)的認(rèn)知和接受程度較低。但是，過(guò)去10年間該產(chǎn)業(yè)發(fā)生了顯著的變化，尤其是隨著節(jié)能減排的要求越來(lái)越迫切，各國(guó)的ESCO面臨著巨大的市場(chǎng)空間。

表6 全球重要競(jìng)爭(zhēng)者

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美國(guó)CONECO

CONECO是美國(guó)電力公司愛(ài)迪生公司的子公司，是在全美電力市場(chǎng)化重組的推動(dòng)下為提高電力公司的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)運(yùn)而生的——愛(ài)迪生公司為了加強(qiáng)其在電力銷售中的競(jìng)爭(zhēng)地位，實(shí)施一種名為PowerSpecTM的技術(shù)，可動(dòng)態(tài)分析電力用戶目前用電情況和未來(lái)的可供選擇的電力使用方式。電力銷售員可使用該技術(shù)對(duì)用戶的能源使用狀況進(jìn)行間斷或?qū)崟r(shí)的監(jiān)測(cè)，以保證用戶滿意，并尋求為用戶提供有償?shù)哪茉垂芾矸?wù)的機(jī)會(huì)。

加拿大Econoler

Econoler是附屬于加拿大蒙特利爾市著名能源管理公司SoprinADS的一家節(jié)能服務(wù)公司。EconolerInc編制了一套能源管理軟件，其功能包括：各種能源資源評(píng)估、能源成本分析、財(cái)務(wù)預(yù)算、能源消費(fèi)的實(shí)時(shí)管理、能源項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析、節(jié)能設(shè)備的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)以及節(jié)能量的準(zhǔn)確確認(rèn)等。目前公司在美國(guó)、荷蘭、法國(guó)、新加坡、韓國(guó)都有分公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域十分廣闊，已進(jìn)行2500個(gè)合同能源管理項(xiàng)目。

西班牙IDEA

IDAE上世紀(jì)80年代隸屬于西班牙工貿(mào)部的能源研究所，后逐步改制為兼有政策和項(xiàng)目示范雙重功能的能源機(jī)構(gòu)，不僅為西班牙政府制定節(jié)能政策提供咨詢服務(wù)和技術(shù)支持，也是一家地地道道的節(jié)能服務(wù)公司。IDEA作為國(guó)有公司，其基本職能是：通過(guò)合同能源管理、技術(shù)服務(wù)和咨詢以及節(jié)能改造項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，推進(jìn)西班牙的能源合理利用和可再生能源的應(yīng)用。

第四章 未來(lái)展望

由于合同能源管理模式強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和國(guó)家政策的大力扶持，未來(lái)比重將不斷增加。根據(jù)中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)的估算，合同能源管理模式將是未來(lái)我國(guó)余熱發(fā)電市場(chǎng)的新趨向，增速保持在30%-40%，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。

依現(xiàn)有的情況來(lái)說(shuō)，國(guó)外的合同能源管理模式較為健全，加拿大、意大利、美國(guó)、日本等都由國(guó)家牽頭形成了的成熟 EPC 模式，節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展完善。而我國(guó)從應(yīng)用到研究起步都比較晚，隨著“十三五”計(jì)劃的推行，逐步關(guān)注到公共建筑的合同能源管理模式，但對(duì)于醫(yī)院應(yīng)用合同能源管理的關(guān)注較少。

我國(guó)目前針對(duì)醫(yī)院的合同能源管理科學(xué)系統(tǒng)的理論范式尚處于探索階段，且形成典范的項(xiàng)目較少，全國(guó)各地逐漸出現(xiàn)醫(yī)院節(jié)能項(xiàng)目，如南充中心醫(yī)院、北京和諧醫(yī)院等。

合同能源管理不僅僅是為了能源合理使用、節(jié)能改造，其涉及到一個(gè)我國(guó)尚未成熟的新興節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)。合同能源管理需要市場(chǎng)的介入，更需要建筑主體的意識(shí)。可行的醫(yī)院合同能源管理有利于培養(yǎng)醫(yī)院節(jié)能意識(shí)、促進(jìn)更多醫(yī)院建筑實(shí)行該模式，同時(shí)也是對(duì)新興節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的契機(jī)，做出新的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)家能源節(jié)約目標(biāo)，成為一個(gè)能源節(jié)約型社會(huì)。

此外，醫(yī)院建筑是特殊的公共建筑，作為公共服務(wù)的一部分?jǐn)?shù)量龐大。并且醫(yī)院由于其特殊性，能源消耗巨大，這意味著有巨大的節(jié)能空間。對(duì)其能源消耗、運(yùn)營(yíng)進(jìn)行統(tǒng)一授權(quán)管理，有助于醫(yī)院建設(shè)過(guò)程中提高能源使用效率。

其次，隨著醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展與提高，醫(yī)院的結(jié)構(gòu)與功能不斷更新，科室設(shè)置、人員配備、設(shè)施配置等會(huì)不斷細(xì)化，對(duì)合同能源管理模式的考察有助于醫(yī)院從更復(fù)合的視角出發(fā)，對(duì)醫(yī)院建筑空間形態(tài)的改造或新建有參考價(jià)值。

縱使我國(guó)合同能源管理行業(yè)，依然存在著不少的問(wèn)題，但是隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保的越來(lái)越重視和政策的不斷完善，合同能源管理未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)必然是勢(shì)不可擋。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)建筑能耗比重維持在30%左右，且終端能源利用效率較低，大大增加了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)發(fā)展的成本；此外，國(guó)內(nèi)能源利用技術(shù)、能源管理與使用模式相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家也較為滯后，大大增加了中國(guó)單位國(guó)民生產(chǎn)總值的能耗水平。因此，節(jié)能減排是中國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展所面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，這也說(shuō)明了國(guó)內(nèi)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)、能源管理技術(shù)存在著巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

過(guò)去10年，我國(guó)合同能源管理項(xiàng)目投資規(guī)模年復(fù)合增速近60%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將保持16%-25%的年均增速。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，超過(guò)30%的節(jié)能項(xiàng)目都是通過(guò)EMC模式建造與營(yíng)運(yùn)的，而目前在國(guó)內(nèi)，合同能源管理模式才剛剛起步，國(guó)家和地方政府高度重視，出臺(tái)了多項(xiàng)優(yōu)惠政策積極推廣。預(yù)計(jì)到2021年中國(guó)合同能源管理行業(yè)投資規(guī)模將達(dá)到2049億元，年平均增長(zhǎng)率為14%。

我國(guó)現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和能源持續(xù)緊張的大環(huán)境下，基于市場(chǎng)運(yùn)作、受利益最大化的驅(qū)使，節(jié)能服務(wù)企業(yè)會(huì)不斷尋找客戶實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目。所以，合同能源管理這一商業(yè)模式在我國(guó)存在著廣闊的節(jié)能市場(chǎng)。

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