對(duì)于私募股權(quán)機(jī)構(gòu)來說，募多少資金合適？基金的資產(chǎn)管理規(guī)模和內(nèi)部運(yùn)營又會(huì)存在什么樣的關(guān)系？近期，麥肯錫最新的研究對(duì)此進(jìn)行了分析，并對(duì)私募股權(quán)基金內(nèi)部運(yùn)營的復(fù)雜性進(jìn)行了詳細(xì)解讀，與大家分享。

麥肯錫最新的研究表明：對(duì)于私募股權(quán)基金來說，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模在80億美元和100億美元之間時(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益開始出現(xiàn)，然而，很多PE公司達(dá)到這個(gè)管理規(guī)模時(shí)就不再擴(kuò)張了。

資金管理規(guī)模小于10億美元的基金更趨向于雇傭20至30人來管理基金，而管理規(guī)模在50-100億美元的基金平均只有9個(gè)人管理。但是，資產(chǎn)管理規(guī)模超過500億美元的私募基金，平均每10億美元就會(huì)有8個(gè)人管理，就某些職能而言，這這種設(shè)置不僅沒有達(dá)到預(yù)期的效率，反而出現(xiàn)了效率降低的情況。研究發(fā)現(xiàn)，在運(yùn)營、人力資源和合規(guī)方面存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象（即生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后，收益增加的幅度小于規(guī)模擴(kuò)大的幅度，甚至收益絕對(duì)地減少，使邊際收益為負(fù)數(shù)）。在私募股權(quán)領(lǐng)域，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金在很多方面都不如規(guī)模較小的基金運(yùn)營效率高。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？對(duì)私募股權(quán)行業(yè)來說，內(nèi)部經(jīng)營越來越復(fù)雜，且這個(gè)痛點(diǎn)越來越突出。自私募基金在上個(gè)世紀(jì)60年代創(chuàng)立之初，現(xiàn)在已經(jīng)50多個(gè)年頭了，行業(yè)已經(jīng)逐漸成熟。在過去，GP會(huì)通過雇傭更多的人來解決經(jīng)營上的問題，并且高收入比意味著GP不用去關(guān)注運(yùn)營效率或者成本。現(xiàn)在，這個(gè)問題變的更加的復(fù)雜，以前的運(yùn)營體系不僅效率不高還需要支出巨額的費(fèi)用。

在這篇文章中，我們將討論為什么基金中后臺(tái)變得越來越復(fù)雜以及如何能夠提高基金的運(yùn)營效率。

GP運(yùn)營越來越復(fù)雜的原因

20世紀(jì)90年代，私募股權(quán)基金的運(yùn)營非常簡單，因?yàn)橹挥猩倭康漠a(chǎn)品和少數(shù)的客戶。今天的私募股權(quán)公司需要面對(duì)大量的客戶和多種產(chǎn)品。PE公司需要在各個(gè)方面和投資人溝通，包括產(chǎn)品、資產(chǎn)類別、法律實(shí)體，等等。舉例來看，在上個(gè)世紀(jì)末，很少有GP提供數(shù)種不同的產(chǎn)品，如今，規(guī)模較大的私募基金需要在全球配置不同的資產(chǎn)類別，為越來越多樣化的客戶群體制造數(shù)十種風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此運(yùn)營起來非常復(fù)雜。

調(diào)查顯示，從基金公司為其產(chǎn)品、資產(chǎn)和運(yùn)營創(chuàng)建的法律實(shí)體數(shù)量上看，管理規(guī)模最大的公司比規(guī)模小的基金創(chuàng)建了更多的實(shí)體，由于每個(gè)實(shí)體都必須被考慮進(jìn)去，包括是否合規(guī)、向投資者匯報(bào)等一系列程序，就導(dǎo)致了運(yùn)營的復(fù)雜性。

圖：不同資產(chǎn)管理規(guī)模的基金公司法律實(shí)體數(shù)量數(shù)據(jù)來源：麥肯錫

另一個(gè)使運(yùn)營變得復(fù)雜的因素是公司和客戶合作的方式不斷增加。如今的基金不斷創(chuàng)造新的模式：不僅僅有盲池或者獨(dú)立賬號(hào)，還有共同投資、與機(jī)構(gòu)客戶的戰(zhàn)略合作，等等。雖然這種方式能讓更多的投資者進(jìn)入一級(jí)市場，但它也使整個(gè)系統(tǒng)更加復(fù)雜，因?yàn)槊恳环N新模式都會(huì)反映在基金公司的系統(tǒng)和程序里。

圖：基金公司是否有獨(dú)立管理賬號(hào)的相關(guān)數(shù)據(jù)

由于以上兩種原因，PE行業(yè)運(yùn)營越來越復(fù)雜。如果PE公司依舊想通過增加運(yùn)營人數(shù)的方法來解決問題，是不可行的，因?yàn)閷?shí)踐證明這是一個(gè)昂貴且沒有效果的方法。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，大型基金雇傭的人員較多，但是工作效率不如小型基金。

隨著私募股權(quán)行業(yè)的逐漸成熟，GP會(huì)被拿來與傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理經(jīng)理和其他大型金融機(jī)構(gòu)做比較，而后者在業(yè)務(wù)精簡和規(guī)模擴(kuò)張方面領(lǐng)先了數(shù)十年，隨著這些公司開始涉足另類資產(chǎn)，GP需要考慮如何變得更具競爭力。

潛在解決方案

1、數(shù)字化

在商業(yè)社會(huì)中，數(shù)字化是一個(gè)好方法。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全世界的公司已經(jīng)將40％的工作數(shù)字化了，然而這項(xiàng)研究并不包括私募基金行業(yè)，但是在我們的認(rèn)知中GP還距離數(shù)字化很遠(yuǎn)，但很多GP認(rèn)為自己的投資組合中很多公司都是很有數(shù)字化競爭力的。

數(shù)字化可以防止GP落入生產(chǎn)率陷阱。在中臺(tái)和后臺(tái)，數(shù)字化交易能夠保持預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，從而促進(jìn)GP的利潤增長。當(dāng)前，越來越多的GP愿意花很長的時(shí)間和客戶溝通數(shù)字化。數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要利用了尖端數(shù)字化工具的力量，同時(shí)也要注重用戶體驗(yàn)。

2、用戶體驗(yàn)再設(shè)計(jì)

基金公司正通過一個(gè)新的視角來審視自己的職能——用戶體驗(yàn)，即與LP 接觸的一系列接觸點(diǎn)（個(gè)人、數(shù)字化產(chǎn)品、文件、活動(dòng)，等等），這些接觸點(diǎn)一起構(gòu)成LP對(duì)GP的感受。GP把客戶的體驗(yàn)看作最重要的標(biāo)準(zhǔn)來重新塑造運(yùn)營，這樣可以幫助基金根據(jù)LP的需要廣納英才。有些基金公司通過重新設(shè)計(jì)為LP提供投資和市場洞察的方式，改善LP的體驗(yàn)以及內(nèi)部的生產(chǎn)力.

3、工作流程自動(dòng)化

一些基金通過使用機(jī)器人去執(zhí)行普通的、重復(fù)的和低價(jià)值的任務(wù)，從而提高效率。例如，使用先進(jìn)的視覺識(shí)別技術(shù)掃描投資組合公司的報(bào)告，并使用機(jī)器人將其上傳到投資組合管理系統(tǒng)中。使用智能工作流程工具將復(fù)雜的工作精簡化、系統(tǒng)化，例如收入和支出的流程，這個(gè)需要大量的查找、驗(yàn)證和各個(gè)部門的配合。將工作流程自動(dòng)化可以使有價(jià)值的雇員從繁重的工作中解放出來，專注于處理增加價(jià)值的事情中?？傮w上，智能系統(tǒng)可以幫助基金留住人才，使基金整體表現(xiàn)更好。

4、部分業(yè)務(wù)外包

當(dāng)基金內(nèi)部人員不能滿足業(yè)務(wù)需求時(shí)，外包給第三方能讓公司更專心于自己的核心業(yè)務(wù)。這是二級(jí)市場的常態(tài)，但是許多私募基金發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)外包會(huì)打破成本與規(guī)模之間的線形關(guān)系，外包時(shí)，最初的便利性和效率往往會(huì)下降。外包服務(wù)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，是因?yàn)閿?shù)字化和工作流工具的使用，此外提供PE服務(wù)的公司能力不斷增強(qiáng)。例如，許多PE公司正在考慮與基金行政管理公司的戰(zhàn)略合作。這種演變的根本原因是，許多GP逐漸認(rèn)識(shí)到，即使他們的業(yè)務(wù)非常突出，有些業(yè)務(wù)流程也正在變得商品化。

5、高級(jí)分析

新型的高級(jí)分析（Advanced Analytics，簡稱“AA”）可以提高跨中后臺(tái)的決策速度和質(zhì)量，未來AA將有很大的發(fā)展?jié)摿?。雖然AA在PE行業(yè)仍處于早期階段，但它銷售人員已經(jīng)表現(xiàn)出了濃厚的興趣。GP開始建立有客戶特征的數(shù)據(jù)庫，使用AA去設(shè)計(jì)更加個(gè)性化的、以客戶為中心的分銷和服務(wù)模式。

AA必須與強(qiáng)大的數(shù)據(jù)管理、治理和架構(gòu)相結(jié)合才能取得成功，對(duì)于私募市場來說，這是全新的概念?；鸸芾碚哌€需要通過自有數(shù)據(jù)和第三方數(shù)據(jù)，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益?；鸸拘枰柚恍?yīng)用程序（通常是三到五個(gè)），并確保這些應(yīng)用程序有很好的ROI。

6、采用“沖刺項(xiàng)目”開發(fā)模式

頂尖的GP在進(jìn)行內(nèi)部運(yùn)營轉(zhuǎn)型時(shí)，會(huì)從頭到尾檢查整個(gè)流程，并使用新的數(shù)字工具去重新構(gòu)想它們的樣子，比如將數(shù)幾千個(gè)實(shí)體的稅務(wù)報(bào)告和銀行賬戶對(duì)賬工作進(jìn)行數(shù)字化。

基金公司進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，不應(yīng)采用傳統(tǒng)的“瀑布式”項(xiàng)目開發(fā)，因?yàn)檫@樣很難到達(dá)效果，而應(yīng)采用短期的“沖刺項(xiàng)目”開發(fā)模式——在12到16周的周期中，跨職能的業(yè)務(wù)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)解決一系列問題并為用戶提供相應(yīng)功能。通過這種方式，頂尖的PE公司會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)贗T方向的投資會(huì)獲得更高的回報(bào)，而且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低。

總結(jié)

面對(duì)基金內(nèi)部運(yùn)營越來越復(fù)雜的現(xiàn)狀，數(shù)字化已經(jīng)成為GP關(guān)注的競爭優(yōu)勢(shì)之一，對(duì)許多GP 來說，啟動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為首要任務(wù)。在日益復(fù)雜的環(huán)境中，為了讓基金脫穎而出，除了修煉內(nèi)功，在運(yùn)營管理、組織形式等方面也值得我們?nèi)ド钊胩接憽?/p>

注：本文部分編譯自《 McKinsey Insights: How private equity is tackling operational complexity》

本文源自清科研究

更多精彩資訊，請(qǐng)來金融界網(wǎng)站(www.jrj.com.cn)